کاهش ارزش بازار و تسلط استیبل کوین‌ها: آیا قوانین میکا (MiCA) آینده بازار را تغییر می‌دهد؟

بازار استیبل کوین‌ها از ابتدای سال با تلاطم روبرو بوده است و به نظر می‌رسد در مسیر نزولی قرار دارد. اخیراً نیز مدیران اجرایی بایننس به حذف احتمالی استیبل کوین‌ها از لیست‌های خود با توجه به مقررات MiCA که در تابستان آینده در اتحادیه اروپا وضع می‌شوند، اشاره کردند.

اما در بازار استیبل کوین‌ها چه اتفاقی در حال رخ دادن است و چگونه برای چالش‌های آینده آماده شویم؟

استیبل کوین‌ها نقشی محوری در بازار ارزهای دیجیتال دارند. با توجه به برابری ارزش آنها با دارایی‌ها یا ارزهای سنتی، به عنوان یک پناهگاه امن در طول نوسانات بازار عمل می‌کنند. به همین دلیل است که استیبل کوین‌ها سهم قابل توجهی از حجم معاملات در صرافی‌های کریپتو را تشکیل می‌دهند. افزایش سهم آن‌ها در پلتفرم‌های معاملاتی اغلب نشان‌دهنده نزدیک شدن به بازار صعودی است، زیرا معامله‌گران زمانی که انتظار یک جهش در بازار را دارند، استیبل‌کوین‌های خود را برای ورود سریع به معاملات وارد صرافی می‌کنند. اما، به نظر می‌رسد، این بار داستان فرق دارد.

برای نزدیک به 18 ماه متوالی، ارزش کلی بازار استیبل کوین‌ها، به طور پیوسته، در حال کاهش بوده است. از آوریل 2022، ارزش بازار استیبل کوین‌ها 25 درصد کاهش یافته و از 162 میلیارد دلار به کمی کمتر از 120 میلیارد دلار در زمان انتشار رسیده است.

ارزش بازار استیبل کوین‌ها در بلاک چین اتریوم در این دوره به میزان خیره‌کننده 28 درصد کاهش یافته است. طبق داده‌های Defillama، ترون تنها شبکه بلاک چین بود که روندی صعودی داشته و بازار استیبل کوین آن 28 درصد رشد کرده است.

کاهش سرمایه بازار به دلیل کاهش عرضه استیبل کوین در گردش رخ می‌دهد که نشان‌دهنده بازخرید از سوی کاربران است. علاوه بر این، کاهش ارزش بازار نشان‌دهنده کاهش تسلط استیبل کوین‌ها بر بازار است.

در تصویر زیر، ما شاهد هستیم که استیبل کوین‌های بزرگ مانند USD Coin (USDC) و Binance USD (BUSD) به طور مداوم سهم بازار خود را از دست می‌دهند.

طبق گزارش گلسنود، سلطه USDC از ابتدای تابستان 2022 تا 14 درصد کاهش یافته و در حال حاضر به 21 درصد رسیده است. در همین حال، سلطه BUSD از اوج 16 درصدی خود در نوامبر گذشته به کمتر از 2 درصد کاهش یافته است.

در مقابل، تسلط تتر (USDT) به میزان قابل توجهی، نزدیک به 20 درصد افزایش یافته و از تابستان گذشته به 68 درصد رسیده است.

روندهای جدید و از دست برابری با یک دلار

دلایل مختلفی وجود دارد که چرا سهم استیبل کوین‌ها در بازار ارزهای دیجیتال در حال کاهش است.

اول از همه، تداوم بازار خرسی و کاهش علاقه کاربران در طول بازار نزولی است. از آوریل گذشته، کل حجم معاملات اسپات در صرافی‌های کریپتو 43 درصد کاهش یافته و ارزش کل بازار کریپتو به نصف کاهش (نزدیک یک تریلیون دلار) رسیده است.

علاوه بر عوامل کلان، مسائل درونی استیبل کوین‌ها نیز به کاهش تسلط آنها منجر شده است. استیبل کوین‌های اصلی برابری خود با یک دلار را در مقطعی از سال گذشته از دست دادند.

در فصل بهار، USDC  به 0.87 دلار کاهش یافت زیرا 3.3 میلیارد دلار از ذخایر نقدی Circle – که پشتوانه استیبل کوین است، در بانک سیلیکون‌ولی فریز شد.

در همین حال، تتر (USDT) با چندین رویداد دی‌پگ شدن (از دست برابری با یک دلار) از اواسط ژوئن مواجه شد که ناشی از عدم تعادل در استخر نقدینگی Curve بود. سومین صرافی بزرگ غیرمتمرکز (DEX) مقادیر قابل توجهی از استیبل کوین‌های USDT را در اختیار داشت.

در نهایت، یکی دیگر از عوامل مهم موثر بر تسلط استیبل کوین، مقررات آتی ارزهای دیجیتال در بازار اتحادیه اروپا (EU) است.

ترس از میکا

قانون بازارهای دارایی‌های دیجیتال (MiCA) یک چارچوب نظارتی شاخص برای دارایی‌های کریپتویی است که قرار است در ژوئن 2024 در اتحادیه اروپا اجرایی شود. به عنوان بخشی از تلاش‌های اتحادیه اروپا برای تشدید مقررات بازار کریپتو، میکا قوانین جدیدی را معرفی خواهد کرد که شامل صادرکنندگان استیبل کوین می‌شود.

به عبارت دیگر، میکا استیبل کوین‌های الگوریتمی را در اتحادیه اروپا ممنوع می‌کند و به ذخایر نقدشونده ۱:۱ برای استیبل کوین‌های دارای پشتوانه فیات نیاز دارد. همچنین ناشران استیبل کوین را ملزم می‌کند که به عنوان موسسات پول الکترونیکی (EMI) در اتحادیه اروپا قانونگذاری شوند.

EMIها مشمول مقررات سخت‌گیرانه‌ای برای محافظت از مصرف‌کنندگان، تضمین امنیت و حفظ یکپارچگی عملیات پول الکترونیکی هستند که معمولاً شامل رویه‌های ضد پول شویی (AML) و احراز هویت (KYC)، ذخیره سرمایه و ممیزی‌های منظم است.

مدیر Bitstamp عقیده دارد که دردسترس‌بودن استیبل کوین‌ها در اتحادیه اروپا، ممکن است پس از اجرایی شدن مقررات میکا به طور قابل توجهی تحت تاثیر قرار گیرد.

چند روز پیش، مارینا پارتویسوت، مدیر اجرایی بایننس، اشاره کرد که بزرگ‌ترین صرافی ارزهای دیجیتال در حال برنامه‌ریزی برای حذف استیبل کوین‌های مشتریان اتحادیه اروپا در 30 ژوئن 2024 است.

همانطور که بایننس بعداً توضیح داد، گزینه حذف از فهرست ناشی از این واقعیت است که هیچ یک از صادرکنندگان استیبل کوین در حال حاضر مجوز EMI در اتحادیه اروپا ندارند.

اگر بدترین سناریو رخ دهد، به این معنی است که بازار اتحادیه اروپا کنترل خود را بر روی استیبل کوین‌هایی مانند تتر بیشتر خواهد کرد.

از دوران پس از میکا چه انتظاری داریم؟

با وجود کاهش ارزش کل، استیبل کوین‌ها تقریباً 15 درصد از بازار ارزهای دیجیتال را تشکیل می‌دهند.

در همین حال، اروپا با 31 میلیون کاربر، پنجمین منطقه بزرگ جهان از نظر کاربران ارزهای دیجیتال است. رتبه‌های برتر در اختیار آسیا (260 میلیون)، آمریکای شمالی (54 میلیون)، آفریقا (38 میلیون) و آمریکای جنوبی (33 میلیون) قرار دارد.

در حالی که ارقام دقیقی در دسترس نیست، همه کشورهای اروپایی بخشی از اتحادیه اروپا نیستند، که نشان می‌دهد این تعداد کاربران احتمالاً حتی کمتر است.

با این وجود، در صرافی محبوب ارزهای دیجیتال در اروپا، توزیع استیبل کوین‌ها متفاوت است. به عنوان مثال، کوکوین می‌گوید که استیبل کوین‌ها در 19 مورد از 20 جفت محبوب معاملات اسپات نقش دارند که 56.34 درصد از کل حجم معاملات را تشکیل می‌دهند. تتر و USDC به تنهایی 39.74 درصد از تخصیص توکن صرافی را تشکیل می‌دهند.

در این بین، Bitstamp گزارش می‌دهد که میانگین سالانه تراکنش‌های کریپتویی که شامل استیبل کوین‌ها است، تنها ۱۴ درصد است.

به گفته وی، از طریق استانداردهای سازگار و قابل پیش‌بینی، میکا در نهایت، یک بازار ارزهای دیجیتال یکپارچه و کاملاً کنترل شده که شامل استیبل کوین‌ها نیز است، ایجاد خواهد کرد.

این ثبات، نوآوری بیشتری در بازارهای ارزهای دیجیتال، ثبات در رویکرد نظارتی و محافظت از سرمایه‌گذاران و یکپارچگی بازار را ممکن می‌سازد.