بازار استیبل کوینها بیش از هر چیز در اختیار دو نام بزرگ است: تتر (USDT) و یو اس دی سی (USDC). این دو در مجموع نزدیک به ۹۰ درصد از کل عرضه استیبل کوین در جهان را تشکیل میدهند.
- با این حال، حالا شماری از فعالان مالی و نهادهای نظارتی این سوال را مطرح کردهاند که آیا این داراییها واقعا به اندازهای که ادعا میشود، «باثبات» هستند؟
در نشست Digital Money Summit 2026 در لندن، کریستوف هاک (Christoph Hock)، مدیر بخش توکنیزهسازی و داراییهای دیجیتال در شرکت آلمانی Union Investment، با صراحت گفت که نه تتر و نه یواسدی کوین، استیبل کوین واقعی نیستند.
هاک معتقد است مشکل اصلی به ترکیب داراییهای پشتوانه این استیبل کوینها برمیگردد. تتر علاوه بر اوراق دولتی، بخشی از ذخایر خود را در طلا و رمزارزها نگهداری میکند.
طبق گزارشها، ذخایر طلای تتر تا ژانویه ۲۰۲۶ به حدود ۱۴۸ تن با ارزشی نزدیک به ۲۳ میلیارد دلار رسیده است؛ موضوعی که آن را در میان بزرگترین دارندگان نهادی طلا قرار میدهد.
به گفته هاک، چنین ساختاری بیشتر شبیه یک ابزار سرمایهگذاری پرریسک است تا یک جایگزین مطمئن برای پول نقد. او تاکید کرد حجم بالای سرمایهگذاری تتر در طلا و بیت کوین، با تعریف کلاسیک یک استیبل کوین همخوانی ندارد.
خریدوفروش تتر با واریز سریع تومان
همچنین سایر منتقدان میگویند یواسدی کوین هم پیشتر این ضعف را در عمل نشان داده است. پس از بحران یک بانک فعال در حوزه کریپتو در اوایل ۲۰۲۳، قیمت این توکن تا ۰.۸۷ دلار سقوط کرد. همچنین در مارس ۲۰۲۴، USDC در سه مقطع جداگانه تا ۰.۷۴ دلار افت کرد.
از نگاه هاک، چنین نوساناتی برای نهادهای مالی که از استیبل کوینها برای تسویه نقدی روزانه استفاده میکنند، غیرقابل قبول است.
او هشدار داد که این مدل، در شرایط بحرانی حتی میتواند پای مداخله دولتها و در نهایت هزینه برای مالیاتدهندگان را به میان بکشد.
در همین راستا، بانک تسویه بینالمللی (BIS) نیز هشدار داده که حتی نگهداری گسترده اوراق خزانه آمریکا، لزوما مشکل را حل نمیکند.
- به گفته این نهاد، چالش اصلی، سرعت تبدیل ذخایر به نقدینگی در زمان هجوم گسترده برای بازخرید است.
در حال حاضر، هم بانک مرکزی اروپا و هم فدرال رزرو نسبت به ریسکهای سیستمی استیبل کوینها هشدار دادهاند.
اکنون رگولاتورهای آمریکایی و اروپایی بهدنبال اعمال نظارت در سطح بانکی بر صادرکنندگان استیبل کوین هستند؛ نظارتی که میتواند شامل الزامات ذخیره، حسابرسی و سازوکارهای بازخرید باشد.
با این حال، در بازار ایران ماجرا کمی متفاوت است. برای بسیاری از کاربران ایرانی، فروش و خرید تتر صرفا یک ابزار معاملاتی نیست، بلکه راهی برای حفظ ارزش دارایی در برابر افت ریال و نوسانات اقتصادی محسوب میشود.
به همین دلیل، هرگونه تغییر در جایگاه یا ریسکپذیری استیبل کوینها میتواند برای این دسته از کاربران اهمیت دوچندان داشته باشد.
