تحلیل بیت کوین به سبک آنچین؛ ۲ اسفند ۱۴۰۳ | مقایسه بیت کوین با آلت کوین‌ها!

بیت کوین در حال نوسان در بازه ۹۳ تا ۹۷ هزار دلار است و این باعث کاهش تنش در تمام بازار کریپتو شده است. جریان سرمایه ورودی ضعیف شده و فعالیت در بازار مشتقات هم کمتر شده است. الگوهای انباشت هولدرهای کوتاه مدت مشابه با می ۲۰۲۱ است، یعنی زمانی که وضعیت بازار نسبتاً چالش برانگیز بود.

در هفتمین هفته از هفته‌نامه تحلیل آنچین بیت کوین در سال ۲۰۲۵، به موضوعات زیر خواهیم پرداخت:

• بعد از تلاش دوم بیت کوین برای عبور از سطح قیمت ۱۰۵ هزار دلار در اواخر ژانویه، بازار وارد فاز انقباضی شد، به طوریکه مومنتوم ماهانه قیمت دارایی‌های برتر به سرعت کاهش یافت.
• بیت کوین ثبات نسبتاً خوبی در این مدت داشته، در حالیکه اتریوم و سولانا و میم کوین‌ها اصلاحات به مراتب عمیق‌تری را تجربه کردند و این تغییر تمایل به ریسک را نشان می‌دهد.
• سولانا در دو سال اخیر به عنوان رهبر بازار در جذب سرمایه ظهور کرده، برخلاف اتریومی که در جذب سرمایه در این مدت بسیار ناکام بوده است.
• بااین‌حال، این هفته همه دارایی‌های دیجیتال در کنار بیت کوین دچار کاهش جریان ورودی سرمایه عظیمی شدند، به طوریکه سولانا و بخش بزرگی از میم کوین‌ها ضربه بسیار سهمگینی خوردند.
• حجم معاملات باز بازار آتی بیت کوین (۱۱٫۱ درصد)، اتریوم (۲۳٫۸ درصد)، سولانا (۶٫۲ درصد) و شاخص میم کوین‌ها (۵۲٫۱ درصد) کاهش یافت و این نشان دهنده کاهش تمایل به سفته بازی است.

زمانی برای تنفس بازار

نمودار قیمت بیت‌ کوین در اواخر ژانویه ۲۰۲۵ تلاش کرد از قله تاریخی فراتر رود و مجدداً وارد فاز کشف قیمت شود. اما این رالی نتوانست شتاب لازم را به دست آورد و از آن زمان به بعد، بازار وارد دوره‌ای از انقباض و تثبیت شده است؛ به‌طوری‌که شتاب قیمتی در دارایی‌های اصلی به‌شدت کاهش یافته است.

• بیت‌ کوین: رشد ۴۸٫۴٪ (نوامبر ۲۰۲۴) → کاهش ۵٫۹٪ (فوریه ۲۰۲۵)
• اتریوم: رشد ۶۰٫۳٪ (دسامبر ۲۰۲۴) → کاهش ۱۶٫۹٪ (فوریه ۲۰۲۵)
• سولانا: رشد ۵۳٫۲٪ (نوامبر ۲۰۲۴) → کاهش ۳۳٫۱٪ (فوریه ۲۰۲۵)
• شاخص میم‌ کوین‌ها: رشد ۹۰٫۲٪ (دسامبر ۲۰۲۴) → کاهش ۳۷٫۴٪ (فوریه ۲۰۲۵)

قابل توجه است که میم‌ کوین‌ها و سولانا در شرایط بازار با روند قوی عملکرد خوبی داشته‌اند، اما همچنین در دوره‌های نزولی تمایل به اصلاحات شدید دارند. اتریوم در طول این چرخه از نظر عملکرد یکی از ضعیف‌ترین‌ها بوده ؛ اگرچه در این هفته نسبت به سولانا عملکرد بهتری داشته، اما روند قوی برتری عملکردی هنوز تثبیت نشده است.

عملکرد قیمت دارایی‌های اصلی (۳۰ روزه)

ارزیابی عملکرد دارایی‌ها

این کندی اخیر پس از یک دوره طولانی رشدهای قوی در میان دارایی‌های دیجیتال اصلی رخ داده است. با بررسی عملکرد از اوایل ۲۰۲۳، می‌توانیم تفاوت‌های واضحی در نحوه‌ عبور هر دارایی از چرخه تاکنون مشاهده کنیم:

• بیت‌ کوین در محدوده‌ای معامله می‌شود که تقریباً ۳٫۴ برابر بالاتر از آوریل ۲۰۲۳ است و نمایه‌ی بازدهی معیار را ارائه می‌دهد.
• اتریوم نسبت به همتایان خود دچار مشکل شده است و در محدوده‌ای بین ۱٫۳ برابر تا ۲ برابر نسبت به آوریل ۲۰۲۳ معامله می‌شود.
• سولانا از سال ۲۰۲۳ تا اوایل ژانویه ۲۰۲۵ به اوج ۱۱٫۸ برابر رسید، اما پس از آن با اصلاحات فعلی به شدت کاهش یافته و به حدود ۷٫۶ برابر رسیده است.
• شاخص میم‌ کوین‌ها در اواسط ۲۰۲۴ شاهد افزایش انفجاری قیمت‌ها بوده و از سال ۲۰۲۳ به اوج ۵٫۲ برابر رسیده است؛ با این حال، هفته‌های اخیر این بخش دچار ضربه‌ی قابل‌توجهی شده و عملکرد کلی آن اکنون از بین این چهار دارایی ضعیف‌ترین است.

همین حالا به جمع هولدرهای بیت کوین بیا!

• معامله بیش‌از ۳۰۰ کوین دیگر
• دریافت وام و اعتبار معاملاتی
• سرعت بالا در تکمیل سفارشات
• بات‌های معامله‌گر متنوع
• پشتیبانی ۲۴ ساعته

خرید بیت کوین

این تحلیل، ماهیت پربتای (High-beta) سولانا را نشان می‌دهد؛ به این معنا که هم بیشترین رشد و هم شدیدترین اصلاحات را تجربه کرده است. مسیر پایدارتر بیت‌ کوین نیز پایداری آن را به عنوان یک معیار بازدهی در فضای دارایی‌های دیجیتال برجسته می‌کند. به‌ویژه میم‌ کوین‌ها شاهد کاهش قابل‌توجهی در تقاضای سرمایه‌گذاران در دوره اخیر بوده‌اند که نشانگر تغییر در میل به ریسک است.

عملکرد قیمت دارایی‌های برتر از آپریل ۲۰۲۳

جریان سرمایه در بازارها

عملکرد بسیار برتر سولانا در دو سال گذشته هم‌راستا با جریان ورودی پایدار سرمایه ناشی از تقاضای سرمایه‌گذاران است. با بررسی تغییرات ماهانه در کپ محقق شده، الگوهای واضحی در جریان سرمایه میان دارایی‌های دیجیتال مختلف قابل مشاهده است:

• سولانا: به‌طور مداوم جذب جریان سرمایه نسبی بالاتری را تجربه کرده و این امر از افزایش قیمتی قدرتمند آن حمایت می‌کند.
• اتریوم: از میان دارایی‌های اصلی، ضعیف‌ترین جریان خالص سرمایه را داشته و این موضوع عملکرد نسبی ضعیف آن را توضیح می‌دهد.
• میم‌ کوین‌ها: چندین افزایش ناگهانی اما غیرپایدار در جریان سرمایه را تجربه کرده‌اند که بازتاب جهش‌های سفته‌بازانه است، اما بدون حفظ مومنتوم پایدار.

این وضعیت کاهش قابل‌توجه میل به سفته‌بازی را نشان می‌دهد و به احتمال چرخش سرمایه از دارایی‌های پرریسک در آینده اشاره دارد.

درصد تغییر کپ محقق شده دارایی‌های برتر (۳۰ روزه)

ضعف در بازارهای آتی

از آنجایی که شتاب بازار اسپات در حال کاهش است، می‌توان کاهش ورودی سرمایه در بازار قراردادهای آتی همیشگی را نیز مشاهده کرد. کاهش تقاضا در بخش اسپات منجر به افت شدید در OI (حجم معاملات باز) قراردادهای آتی دائمی در میان تمامی دارایی‌های برتر شده، که به معنای کاهش فعالیت‌های سفته‌بازانه و کاهش بازده‌های نقد و حمل است.

در ۳۰ روز گذشته، نرخ تغییر OI نشان‌دهنده عقب‌نشینی گسترده سرمایه است:

• OI بیت کوین: کاهش ۱۱٫۱٪
• OI اتریوم: کاهش ۲۳٫۸٪
• OI سولانا: کاهش ۶٫۲٪
• OI میم‌ کوین‌ها: کاهش ۵۲٫۱٪

این روند کاهش OI در سراسر بازار نشان می‌دهد که سفته‌بازان در حال کاهش اهرم سرمایه‌گذاری خود هستند، احتمالاً در پاسخ به کاهش شتاب بازار و افزایش عدم قطعیت. بیشترین کاهش در میم‌ کوین‌ها مشاهده می‌شود، چرا که این دارایی‌ها تمایل دارند شرط‌های اهرمی کوتاه‌مدت جذب کنند، اما هرگاه احساسات بازار تضعیف شود، به سرعت از قدرت خود می‌افتند.

درصد تغییر حجم معاملات باز بازار آتی دارایی‌های برتر (۳۰ روزه)

سیگنال نزولی فاندینگ ریت

ضعف در حجم معاملات باز همچنین با کاهش نرخ‌های تأمین مالی (فاندینگ ریت) قراردادهای آتی همیشگی تقویت می‌شود. این موضوع نشان‌دهنده‌ تغییر به سوی احساسات نزولی و بازگشایی موقعیت‌های اهرمی، به‌ویژه در دارایی‌های پرریسک است.

• نرخ‌های تأمین مالی بیت کوین و اتریوم کمی مثبت باقی مانده‌اند و به‌واسطه‌ پروفایل نقدینگی عمیق آن‌ها، به‌طور معمول نرخ‌های مثبت تأمین مالی مشاهده می‌شود، مگر در مواقعی که پاکسازی ناگهانی موقعیت‌های اهرمی رخ دهد.
• فاندینگ ریت سولانا کاهش یافته و در هفته‌های اخیر به صورت منفی معامله شده است؛ این امر نشان‌دهنده‌ سرد شدن تقاضا برای موقعیت‌های سفته‌بازانه بلندمدت است.
• میم‌ کوین‌ها شاهد تغییر نرخ تأمین مالی به صورت بسیار منفی بوده‌اند که نشان می‌دهد اکنون فروشندگان استقراضی (شورت‌ها) در این دارایی‌های بسیار سفته‌باز، غالب شده‌اند و بسیاری از معامله‌گران پوزیشن‌های خود را می‌بندند (یا به حالت لیکوییدیشن در می‌آیند).

فاندینگ ریت دارایی‌های برتر

جریان سرمایه ETF و تأثیر آن روی بازار

با اینکه بازار در فاز انقباض قرار دارد، علاقه نهادی به بیت کوین و اتریوم بر اساس جریان‌های ETF اسپات کند شده است. با نرمال‌سازی ورودی‌های خالص نسبت به حجم اسپات بومی هر دارایی، می‌توانیم وزن و تأثیر ETF ها بر پویایی‌های بازار را ارزیابی کنیم.

• ETF های بیت کوین هفته گذشته چندین جریان خروج بیش از ۲۰۰ میلیون دلار در روز را تجربه کردند؛ اما این وضعیت به دنبال آن با افزایش شدید فعالیت خرید از سوی سرمایه‌گذاران نهادی همراه شد که بیش از ۸٪ از حجم اسپات کل را تشکیل می‌دهد و تقاضای نهادی (مانند رفتار «خرید در زمان افت») را برجسته می‌کند.
• در مقابل، تقاضای ETF برای اتریوم به‌شدت کاهش یافته و در مقایسه با بیت کوین بسیار کوچکتر باقی مانده است. فعالیت ETF برای اتریوم از نظر ورودی و خروج خالص نزدیک به صفر است که نشان‌دهنده عدم تقاضای قوی و مشارکت سرمایه‌گذاران سنتی می‌باشد.

این واگرایی تاکنون از تم‌های اصلی این چرخه‌ی بازار بوده و نقش غالب بیت کوین را در ترکیب دارایی‌های نهادی تقویت می‌کند. اتریوم همچنان در جذب ورودی‌های بزرگ و پایدار دچار مشکل است که این موضوع عملکرد نسبی ضعیف آن در سال‌های اخیر را توضیح می‌دهد.

حجم بازار نقدی و جریان خلاص ETF نقدی

آستانه کلیدی بازار صعودی و نزولی

در حال حاضر، قیمت بیت کوین بین ۱ تا ۵ هزار دلار بالاتر از مبنای هزینه هولدرهای کوتاه‌مدت قرار دارد که در سطح ۹۲٫۵ هزار دلار تعیین شده است. به طور تاریخی، این سطح به عنوان نقطه عطف کلیدی میان فازهای محلی صعودی و نزولی عمل می‌کند؛ جایی که خریداران تازه وارد میان وضعیت سود و ضرر محقق‌نشده تغییر وضعیت می‌دهند.

با مرور مواردی که بیت کوین به قله تاریخی جدید دست یافته و سپس اصلاح شده است، می‌توان الگوی مشابهی را در مه ۲۰۲۱، نوامبر ۲۰۲۱، آوریل ۲۰۲۴ و فوریه ۲۰۲۴ مشاهده کرد. در هر یک از این موارد، روند نزولی تا باند پایین مدل مبنای هزینه هولدرهای کوتاه‌مدت حرکت کرده است، به طور مشخص – ۱ انحراف معیار زیر مبنای هزینه.

باندهای مبنای هزینه آنچین STH (ساعتی)

تثبیت پسا ATH

در مواردی که بیت کوین به قله تاریخی جدید دست یافته، شاهد یک الگوی ثابت پس از رالی هستیم؛ جایی که جهش قابل‌توجهی در چگالی موجودی محقق شده در محدوده ±۱۵٪ اطراف قیمت اسپات رخ می‌دهد.

این امر ناشی از گذار بازار از یک روند صعودی تهاجمی به سمت تثبیت قیمت است، چرا که بازار در محدوده‌ای نسبتاً باریک معامله می‌شود. این رفتار در اوج‌های چرخه‌های قبلی به وضوح مشاهده می‌شود، به‌طوری‌که:

• هنگام رالی بازار در فاز کشف قیمت، چگالی موجودی محقق شده تا نزدیک به اوج قیمت کاهش چشمگیری می‌یابد.
• سپس، شرکت‌کنندگان بازار شروع به بازتوزیع کوین‌ها می‌کنند، چرا که بازار وارد فاز اصلاح یا تثبیت می‌شود.
• این اتفاق اغلب در نزدیکی مبنای هزینه هولدرهای کوتاه‌مدت رخ می‌دهد، جایی که اطمینان و پروفایل تقاضای سرمایه‌گذاران جدید آزمایش می‌شود.

چگالی موجودی محقق شده‌ کنونی با فاز تثبیت پس از رسیدن به قله تاریخی معمول هم‌راستا است؛ جایی که خریداران و فروشندگان سعی می‌کنند تعادل جدیدی برقرار کنند قبل از آنکه روند اصلی بعدی شکل بگیرد.

چگالی موجودی محقق شده

در آستانه یک تصمیم بزرگ

برای درک بهتر حساسیت بازار ناشی از چگالی موجودی، می‌توانیم موجودی نگهداری شده توسط هولدرهای کوتاه‌مدت در دوره‌های توزیع پس از رسیدن به قله‌های تاریخی را بررسی کنیم.

این تحلیل به ما کمک می‌کند الگوهای انباشت سرمایه‌گذاران جدید را شناسایی کنیم و ببینیم آیا شرایط کنونی شباهت‌هایی با اوج‌های چرخه‌های گذشته دارد یا خیر. در مقایسه تغییرات موجودی هولدرهای کوتاه‌مدت، موارد زیر قابل مشاهده است:

• فاز انباشت اخیر به‌طور نزدیکی با ماه می ۲۰۲۱ همخوانی دارد، که نشان‌دهنده میزان بالای عرضه مشابهی است و سرمایه‌گذاران نسبت به کاهش قیمت زیر ۹۲٫۵ هزار دلار حساس خواهند بود.
• در آوریل ۲۰۲۴ نیز سرمایه‌گذاران جدید به‌طور تهاجمی وارد بازار شدند، اما افزایش موجودی هولدرهای کوتاه‌مدت در چرخه فعلی از نظر ساختاری بیشتر با ماه مه ۲۰۲۱ هم‌راستا است تا ۲۰۲۴.

با توجه به این شباهت‌ها، به نظر می‌رسد اکنون به نقطه عطفی در بازار نزدیک شده‌ایم—فازی که عملکرد قیمتی آماده گشایش (uncoiling) می‌شود. اگر تقاضا پایدار باقی بماند، بیت کوین می‌تواند محدوده جدیدی بالاتر از قله‌های تاریخی خود برقرار کند.

اما، در صورت عدم وجود فشار خرید مستمر، ممکن است اصلاح عمیق‌تری مبتنی بر توزیع رخ دهد؛ وضعیتی که احتمالاً ناشی از وحشت در میان خریداران جدید است که شاهد تغییر وضعیت کوین‌های به‌دست آمده خود از سود به ضرر محقق‌نشده هستند.

کل موجودی در اختیار هولدرهای کوتاه مدت

جمع بندی نهایی

بیت کوین چند هفته است که در حوالی ۹۵ هزار دلار تثبیت شده و در محدوده‌ای نسبتاً پایدار معامله می‌شود. این در حالی است که نمی‌توان همین را درباره‌ی فضای گسترده‌تر دارایی‌های دیجیتال گفت، چرا که اتریوم، سولانا و میم‌ کوین‌ها همگی شاهد کاهش قابل‌توجهی از اوج‌های چرخه‌ای خود بوده‌اند.

به ویژه، میم‌ کوین‌ها شاهد سرد شدن قابل‌توجه تقاضا بوده‌اند؛ چیزی که از خروج سرمایه، کاهش شدید قیمت و احساسات نزولی در بازارهای آتی ثابت می‌شود.

برای بیت کوین، سطح کلیدی که باید زیر نظر داشت، مبنای هزینه هولدرهای کوتاه‌مدت در حوالی ۹۲٫۵ هزار دلار است. این نقطه عطفی است که در آن درصد بالایی از خریداران اخیر شاهد خواهند بود دارایی‌هایشان به ضرر محقق‌نشده تبدیل می‌شود. این امر می‌تواند منجر به افت بیشتر شود، زیرا با ایجاد وحشت، فشار فروش تشدید می‌شود.

در هر صورت، به نظر می‌رسد فاز تثبیت فعلی به مراحل نهایی خود نزدیک شده و بازار آماده است تا بار دیگر به یک جهت روند پیدا کند.