تحلیل بیت کوین به سبک آنچین؛ ۲۱ فروردین ۱۴۰۴ | به کجا چنین شتابان؟

اعلام تعرفه‌های «روز آزادی» ترامپ، موجی از شوک به بازارهای مالی وارد کرد و باعث ریزش بسیاری از شاخص‌های کلان اقتصادی شد. دارایی‌های دیجیتال هم از این بلبشوی ترامپ بی‌نصیب نبودند و این یعنی، هفته گذشته با سقوط بزرگ قیمت ارزهای دیجیتال مواجه شدیم.

در نسخه ۱۴ هفته‌نامه تحلیل آنچین بیت کوین، به موضوعات زیر خواهیم پرداخت:

• اعلام تعرفه‌های آمریکا، زلزله‌ای بزرگ در بازارهای مالی جهان ایجاد کرد، به طوری که بسیاری از این بازارها بدترین روز معاملاتی از مارس ۲۰۲۰ را تجربه کردند.
• جریان ورودی سرمایه به دارایی‌های دیجیتال اصلی متوقف شده و کمبود نقدینگی و تقاضا در بازار کاملاً مشهود شده است.
• بااین‌حال، ظاهراً شدت و حدت رویدادهای ثبت ضرر برای بیت کوین و اتریوم با هر لگ نزولی کمتر شده و این یعنی سرمایه‌گذاران فروشنده به درجاتی از خستگی رسیده اند.
• سقوط قیمت رمزارزها بسیار گسترده بوده، به طوری که ارزش بازار آلت کوین‌ها از ۱ تریلیون دلار دسامبر ۲۰۲۴، حالا به ۵۸۳ میلیارد دلار رسیده است.
• تلاقی داده‌های تحلیل آنچین و مدل‌های تکنیکال نشان می‌دهد که سطح ۹۳ هزار دلار، یک نقطه عطف کلیدی برای تداوم مومنتوم صعودی است. از طرف دیگر، محدوده ۶۵ تا ۷۱ هزار دلار هم آستانه‌ای بسیار حیاتی است که گاوها باید آن را حفظ کنند.

یک ریزش همه جانبه

اعلام تعرفه‌های «روز آزادی» توسط ترامپ، موج‌های شوکی در بازارهای مالی ایجاد کرده است؛ به‌طوری‌که شاخص‌های اصلی با کاهشی یک‌جانبه روبه‌رو شده‌اند. با ترامپ، موضع سیاسی دولت ایالات متحده تغییر یافته و اکنون به دنبال کاهش ارزش دلار آمریکا، بهره‌های پایین‌تر، قیمت کمتر نفت و کاهش هزینه‌های مالیاتی است. ترکیب این عوامل می‌تواند منجر به کاهش قابل‌توجه رشد اقتصاد آمریکا و کاهش چشمگیر کلی نقدینگی شود.

این عدم قطعیت ناشی از تعرفه‌ها به عنوان کاتالیزوری برای وقوع یک رویداد ریسک‌گریزی عمل کرده و فروش گسترده‌ای را در میان اکثر شاخص‌های اصلی بازار به دنبال داشته؛ به‌طوری‌که بسیاری از بازارها بدترین روزهای معاملاتی خود را از مارس ۲۰۲۰ تجربه کردند.

شاخص‌های اقتصاد کلان

بازار دارایی‌های دیجیتال که معمولاً به تغییرات نقدینگی جهانی واکنش شدیدتری نشان می‌دهد، از این کاهش چشمگیر در امان نمانده و بسیاری از دارایی‌های دیجیتال ریزش‌های قابل‌توجه قیمت تجربه کردند.

بیت کوین، برترین رمزارز بازار، از ۸۳٬۵۰۰ دلار به ۷۴٬۵۰۰ دلار کاهش پیدا کرد، که نشان‌دهنده کاهش ۱۵۰ میلیارد دلاری در مارکت کپ آن است. اتریوم، دومین دارایی دیجیتال بازار، ضربه‌ای شدیدتر خورد؛ قیمت اتریوم از ۱۸۰۰ دلار به ۱۳۸۰ دلار سقوط کرد که منجر به کاهشی ۴۰ میلیارد دلاری در مارکت کپ آن گردید.

قیمت رمزارزهای برتر بازار

به وضوح می‌توان کاهش محسوس ورود سرمایه به دو دارایی اصلی بازار را از آغاز سال مشاهده کرد. این موضوع عمدتاً در تغییرات کپ محقق شده ۳۰ روزه که تغییر ماهانه جریان خالص سرمایه دارایی‌ها را ارزیابی می‌کند، منعکس شده است.

• بیت کوین به اوج ورود سرمایه به میزان ۱۰۰ میلیارد دلار در ماه رسیده بود که اکنون به بیش از ۶ میلیارد دلار در ماه کاهش یافته است.
• اتریوم به اوج ورودی سرمایه بیش از ۱۵٫۵میلیارد دلار در ماه دست یافت؛ اما حالا شاهد خروج سرمایه به میزان ۶ میلیارد دلار در ماه است.

جریان‌های خالص سرمایه در سراسر شبکه بیت کوین تقریباً متوقف شده‌ که نشان‌دهنده‌ عدم ورود سرمایه تازه به این دارایی برای حمایت از قیمت‌های بالاتر است. خروج سرمایه از بازار اتریوم ناشی از این است که اتر با قیمت‌های بالاتر خریداری شده و حالا با قیمت‌های پایین‌تر به فروش می‌رود و نسبت به قیمت خرید، ضرر سرمایه به ثبت می‌رسد. این امر به‌طور کلی نشان می‌دهد که اتریوم نسبت به بیت کوین با مقاومت‌های بیشتری مواجه است و این در عملکرد ضعیف‌تر قیمت آن منعکس شده است.

تفکیک تغییرات سرمایه ارزش محقق شده بازار

اگر تغییر کل کپ محقق شده از زمان فروپاشی FTX در اواخر سال ۲۰۲۲ را به عنوان مرجع قرار دهیم، می‌توانیم میزان سرمایه جذب شده توسط هر دو دارایی بیت کوین و اتریوم از زمان کف چرخه را کمی‌سازی کنیم.

• کپ محقق شده بیت کوین از ۴۰۲ میلیارد دلار به ۸۷۰ میلیارد دلار افزایش یافته است، به عبارتی ۴۶۸ میلیارد دلار افزایش یا ۱۱۷٪ رشد داشته است.
• کپ محقق شده اتریوم از ۱۸۳ میلیارد دلار به ۲۴۴ میلیارد دلار افزایش یافته است، به عبارتی ۶۱ میلیارد دلار افزایش یا ۳۲٪ رشد داشته است.

این اختلاف در ورود سرمایه بین دو دارایی تا حدی دلایل اختلاف فاحش عملکرد این دارایی‌ها از سال ۲۰۲۳ را توضیح می‌دهد. اتریوم در این چرخه، ورود تقاضا و سرمایه تازه کمتری داشته که به نوبه خود باعث افزایش ضعیف‌تر قیمت و ناکامی در ثبت قله تاریخی جدید شد. این درحالی است که که قیمت بیت کوین در دسامبر از ۱۰۰ هزار دلار فراتر رفت.

مقایسه کپ محقق شده بیت کوین و اتریوم

نسبت MVRV، نسبت بین قیمت اسپات و قیمت محقق‌شده را اندازه‌گیری می‌کند و اندازه سود محقق‌نشده متوسط هر دارایی را هم می‌سنجد. مقادیر بالاتر از ۱ نشان‌دهنده سود محقق‌نشده‌ متوسط و مقادیر کمتر از ۱ نشان‌دهنده ضرر محقق‌نشده متوسط است.

بار دیگر از ابتدای چرخه بازار صعودی در ژانویه ۲۰۲۳، واگرایی قابل‌توجهی بین نسبت‌های MVRV بیت کوین و اتریوم مشاهده می‌شود. سرمایه‌گذاران بیت کوین به‌طور مداوم سود محقق‌نشده بیشتری نسبت به نظایر اتریومی خود داشته‌اند، درحالیکه حتی نسبت MVRV اتریوم در ماه مارس به زیر ۱ بازگشته است.

مقایسه MVRV بیت کوین و اتریوم

با محاسبه تفاوت بین نسبت‌های MVRV بیت کوین و اتریوم، می‌توانیم دوره‌هایی را شناسایی کنیم که در آن‌ها متوسط هولدرهای بیت کوین از نظر سودهای روی کاغذ عملکرد بهتر (یا ضعیف‌تری) نسبت به متوسط هولدر اتریوم دارد.

خرید و فروش آسان اتریوم در بیت‌پین

• معامله بیش‌از ۳۰۰ کوین دیگر
• دریافت وام و اعتبار معاملاتی
• سرعت بالا در تکمیل سفارشات
• بات‌های معامله‌گر متنوع
• پشتیبانی ۲۴ ساعته

خرید اتریوم

• اختلاف مثبت نشان می‌دهد که سرمایه‌گذاران بیت کوین به‌طور میانگین سودهای ثبت نشده بیشتری نسبت به همتایان سرمایه‌گذاران اتریوم نگه داشته‌اند.
• اختلاف منفی به معنای سودآوری میانگین بالاتر در میان سرمایه‌گذاران اتریوم است.

همانطور که پیش‌تر اشاره شد، از ابتدای بازار صعودی فعلی، متوسط سرمایه‌گذاران بیت کوین سودآوری بالاتری نسبت به سرمایه‌گذاران اتریوم ثبت کرده‌اند. این روند اکنون به مدت 812 روز متوالی ادامه داشته که طولانی‌ترین دوره ثبت‌شده در این زمینه به حساب می‌آید.

اختلاف MVRV بیت کوین و اتریوم

همانطور که اثبات کردیم، ورود نسبتاً کمتر تقاضا یکی از عوامل اصلی عملکرد ضعیف‌تر اتریوم در این چرخه محسوب می‌شود. رشد واگرایی بین این دو دارایی دیجیتال اصلی، با ارزیابی جفت ارز ETH/BTC به وضوح نمایان می‌شود.

از زمان مرحله ادغام در سپتامبر ۲۰۲۲، نسبت ETH/BTC از سطح ۰٫۰۸۰ به مقدار کنونی ۰٫۰۱۹۶ سقوط کرده که نشان‌دهنده کاهشی ۷۵ درصدی می‌باشد. این کمترین مقدار ثبت شده برای این جفت ارز از ژانویه ۲۰۲۰ تاکنون است؛ به طوری که تنها در ۵۰۰ روز از ۳۵۳۱ روز معاملاتی مقدار کمتری گزارش شده است.

همچنین می‌توان دید که در بازار صعودی فعلی، دوره‌هایی که در آن اتریوم به‌طور قابل‌توجهی از بیت کوین پیشی بگیرد، ندیدیم. این وضعیت کاملاً غیرمعمول برای شرایط بازارهای صعودی بوده و شواهد بیشتری از انحراف غیرعادی در الگوها و عملکرد تاریخی دارایی‌های دیجیتال که سرمایه‌گذاران به آن عادت دارند، ارائه می‌دهد.

عملکرد جفت ارز ETH/BTC فصلی، ماهانه و هفتگی

نگاهی به ضررها

پس از یک اصلاح قیمت شدید، به‌گونه‌ای که این هفته شاهد آن بودیم، بررسی واکنش سرمایه‌گذاران ضروری به نظر می‌رسد. به‌ویژه به این دلیل که بازارهای نزولی معمولاً با دوره‌هایی از ترس شدید و زیان‌های قابل‌توجه آغاز می‌شوند.

با ارزیابی میانگین متحرک ۶ ساعته زیان‌های محقق‌شده، می‌توانیم رفتار و نگرش شرکت‌کنندگان در بازار را در این نزول به‌طور دقیق‌تری درک کنیم.

با این حال، میزان ضررهای محقق‌شده در طول این اصلاح، با هر لگ نزولی قیمت، شروع به کاهش کرده است. این امر نشان می‌دهد که احتمالاً نوعی خستگی فروشندگان در کوتاه‌مدت در این محدوده قیمتی در حال شکل‌گیری است.

میانگین متحرک ۶ ساعته ضررهای محقق شده

الگوی رفتاری مشابهی برای اتریوم نیز مشاهده می‌شود، به‌طوری که زیان‌های ثبت‌شده در طول نزول اخیر به اوج ۵۶۴ میلیون دلار رسیده‌اند. این موضوع، ریزش فعلی را به عنوان یکی از بزرگ‌ترین رویدادهای ثبت زیان از آغاز بازار صعودی در ژانویه ۲۰۲۳ معرفی می‌کند.

شدت زیان‌های محقق‌شده برای هر دو دارایی با هر لگ نزولی کاهش می‌یابد؛ پدیده‌ای که نشان می‌دهد سرمایه‌گذاران به محدوده‌های قیمت پایین‌تر و شرایط نوسان‌دار و پرآشوب بازار عادت کرده‌اند.

ضررهای غلتان ۶ ساعته اتریوم

یک انقباض گسترده

انقباض غالب در نقدینگی بازار، کاهش ارزش قابل‌توجهی را در سرتاسر بخش آلت‌ کوین‌ها به دنبال داشته است؛ به‌طوری‌که دارایی‌هایی که در دسته‌های پرریسک‌تر قرار دارند، حساسیت بیشتری نسبت به شوک‌های نقدینگی نشان می‌دهند و معمولاً اصلاحات شدیدتری هم ثبت می‌کنند.

تا دسامبر ۲۰۲۴، مجموع مارکت کپ آلت‌ کوین‌ها (همه ارزها به جز BTC، ETH و استیبل‌کوین‌ها) به اوج چرخه‌ای در سطح ۱ تریلیون دلار دست یافته بود. از آن زمان تاکنون، این مقدار با اصلاح شدید به ۵۸۳ میلیارد دلار کاهش یافته است؛ یعنی طی تنها چند ماه، اصلاحی بیش از ۴۰٪ رخ داده است.

آلت سیزن

نکته قابل توجه اینجاست که در درادان اخیر، با کمبود رفتار خارج از عرف زیرگروه‌های آلت کوین‌ها بوده‌ایم. انقباض بازار به نظر کاملاً گسترده و همگانی می‌آید، به طوری که همه حوزه‌های کریپتو با ریزش قیمت مواجه شدند، به طوریکه حتی بیت کوین هم در ۳ ماه گذشته عملکردی منفی را به ثبت رسانده است.

عملکرد قیمت حوزه‌های مختلف کریپتو

بررسی محدوده‌های مهم

برای جمع‌بندی، نگاهی به واکنش بازار نسبت به سطوح کلیدی تحلیل تکنیکال و مبنای هزینه آنچین خواهیم داشت. این ابزارها به سرمایه‌گذاران کمک می‌کنند تا شرایط پرنوسان و نامطمئن بازار را بهتر مدیریت کنند.

تحلیل تکنیکال بیت کوین برای دهه‌ها یکی از ابزارهای اصلی سرمایه‌گذاران بوده است و سرمایه‌گذاران بیت کوین نیز معمولاً به مجموعه‌ای از میانگین‌های متحرک واکنش نشان می‌دهند. میانگین‌های متحرک ۱۱۱ روزه (DMA111)، ۲۰۰ روزه (DMA200) و ۳۶۵ روزه (DMA365) از جمله معیارهای رایج برای ارزیابی مومنتوم بازار بیت کوین محسوب می‌شوند.

همین حالا به جمع هولدرهای بیت کوین بیا!

• معامله بیش‌از ۳۰۰ کوین دیگر
• دریافت وام و اعتبار معاملاتی
• سرعت بالا در تکمیل سفارشات
• بات‌های معامله‌گر متنوع
• پشتیبانی ۲۴ ساعته

خرید بیت کوین

این روند را می‌توان در قالب چارچوب زیر بررسی کرد:

• ریزش شدید به زیر DMA111 (۹۳ هزار دلار) اولین نشانه از ضربه جدی به مومنتوم بازار بود و تاکنون بازار تلاشی جدی برای بازپس‌گیری این سطح نکرده است.
• پس از ریزش اولیه، قیمت حول DMA200 (۸۷ هزار دلار) نوسان کرد. این سطح معمولاً به‌عنوان مرز میان بازار صعودی و نزولی در نظر گرفته می‌شود. بی‌تصمیمی بازار در این سطح در نهایت به رد شدن قیمت و موج بعدی کاهش قیمت منجر شد.
• در آخرین مرحله، قیمت به زیر DMA365 (۷۶ هزار دلار) سقوط کرد، اتفاقی که از چرخه ۲۰۲۱ تاکنون سابقه نداشته است. این سطح تاکنون به‌عنوان یک حمایت کلیدی عمل کرده است اما برای جلوگیری از ادامه روند نزولی، بازار باید این سطح حمایتی را حفظ کند.

مدل‌های قیمت‌گذاری تکنیکال

در روندهای صعودی بازار، هولدرهای کوتاه‌مدت (STH) معمولاً مسئول بخش عمده‌ای از فروش در زمان‌های تسلیم بازار هستند. تغییرات در رفتار و احساسات این گروه می‌تواند بینش ارزشمندی درباره شدت اصلاحات بازار و نحوه واکنش سرمایه‌گذاران ارائه دهد.

مبنای هزینه هولدرهای کوتاه‌مدت همواره به‌عنوان یک سطح معیار کلیدی برای ارزیابی مومنتوم بازار در روندهای صعودی شناخته می‌شود. حالا می‌توان باندهای انحراف معیار ±۱ را پیرامون این سطح ترسیم کرد؛ زیرا معمولاً این دو باند به‌عنوان حدود بالایی و پایینی نوسانات قیمت عمل کرده‌اند.

• ۱+ انحراف معیار مبنای هزینه هولدرهای کوتاه مدت: ۱۳۱ هزار دلار
• مبنای هزینه هولدرهای کوتاه مدت: ۹۳ هزار دلار
• ۱ – انحراف معیار مبنای هزینه هولدرهای کوتاه مدت: ۷۲ هزار دلار

در حال حاضر، قیمت بیت کوین به‌طور قاطع بین مبنای هزینه STH و باند پایین‌تر آن (-1σ) قرار دارد. این سطوح محدوده معاملاتی فعلی بازار را بین ۹۳ هزار دلار تا ۷۲ هزار دلار تعریف می‌کنند.

باندهای مبنای هزینه آنچین کوتاه مدت (ساعتی)

قیمت محقق شده فعال و میانگین حقیقی بازار، دو مدل قیمتی مهم هستند که اغلب در نزدیکی نقاط میانی چرخه‌های بیت کوین قرار دارند. این دو مدل، برآوردی از مبنای هزینه سرمایه‌گذاران فعال در بازار ارائه می‌دهند، زیرا موجودی گم شده و غیرفعال را از محاسبات حذف شده است.

از نظر آماری، تقریباً در ۵۰٪ از روزهای معاملاتی، قیمت اسپات بالاتر یا پایین‌تر از این مدل‌های قیمتی نوسان می‌کند. پدیده‌ای که که آن‌ها را به یک مدل کلیدی برای بازگشت به میانگین و مرز تعیین‌کننده بین بازار صعودی و نزولی تبدیل می‌کند.

• قیمت محقق شده فعال: ۷۱ هزار دلار
• میانگین حقیقی بازار: ۶۵ هزار دلار

در حال حاضر، چندین مدل قیمتی آنچین بر یک محدوده بحرانی تأکید دارند: بازه قیمت ۶۵ هزار تا ۷۱ هزار دلار به‌عنوان منطقه‌ای کلیدی برای گاوها جهت ایجاد حمایت بلندمدت مطرح است. در صورتی که قیمت به‌طور معناداری به زیر این محدوده سقوط کند، اکثریت سرمایه‌گذاران فعال در ضرر قرار خواهند گرفت، که این امر می‌تواند تأثیر منفی بر احساسات کلی بازار داشته باشد.

میانگین حقیقی بازار

جمع بندی نهایی

افزایش فشار در بازارهای مالی جهانی همچنان ادامه دارد، که ناشی از عدم قطعیت فزاینده پیرامون سیاست‌های تعرفه‌ای ایالات متحده است. این ضعف، تقریباً تمامی کلاس‌های دارایی را تحت تأثیر قرار داده و منجر به افت شدید در شاخص‌های کلان اقتصادی شده است.

بازارهای دارایی دیجیتال نیز از این افت مستثنا نبوده‌اند و شاهد یک رکود گسترده در تمامی زیرمجموعه‌های بازار بوده‌ایم. بیت کوین تا سطح ۷۵ هزار دلار سقوط کرده است که یکی از عمیق‌ترین اصلاحات قیمتی از ابتدای روند صعودی در ژانویه ۲۰۲۳ محسوب می‌شود. اتریوم حتی آسیب بیشتری دیده است و بسیاری از آلت کوین‌های کم‌ارزش‌تر وارد روندهای نزولی عمیق شده‌اند.

بررسی مدل‌های تحلیل آنچین و تحلیل تکنیکال نشان می‌دهد که محدوده‌ی ۶۵ هزار تا ۷۱ هزار دلار، منطقه کلیدی برای بازگشت گاوها و تثبیت حمایت بلندمدت است. در صورتی که قیمت بیت کوین به زیر این محدوده سقوط کند، احتمالاً احساسات بازار ضربه شدیدی خواهد خورد، زیرا اکثریت فعالان بازار در ضرر قرار خواهند گرفت.