تحلیل بیت کوین به سبک آنچین؛ ۲۲ اسفند ۱۴۰۳ | ریزش تا کی؟

بیت کوین همچنان تحت فشار فروش عظیمی است که عمدتاً از طرف خریداران اخیر به بازار اعمال می‌شود. این دارایی از ژانویه امسال با تقاضای ضعیف و فروکش انباشت مواجه شده است. هولدرهای کوتاه مدت در حال تسلیم هستند و این باعث شده که شاخص STH-SOPR به محدوده منفی وارد شود و رفتاری مشابه سقوط آگوست ۲۰۲۴ به ۴۹ هزار دلار را از خود نشان دهد.

در نسخه دهم از هفته‌نامه تحلیل بیت کوین به سبک آنچین، به موضوعات زیر خواهیم پرداخت:

• بیت کوین در اوایل ماه ژانویه با توزیع شدید سرمایه‌گذاران مواجه شد، به طوری که نمره گرایش به انباشت فشار فروش دائمی را نشان می‌دهد.
• افزایش نوسانات قیمت، تقاضای ضعیف و محدودیت نقدینگی باعث شده که رفتار انباشت را به خاطر افزایش و تشدید ریسک ریزش، نبینیم.
• فروش از روی ترس تشدید شده و شاخص STH-SOPR هم کاملاً به زیر سطح سر به سر ۱ کشیده شده است؛ چیزی که نشان‌دهنده ترس و ضرر خریداران جدید است.
• شاخص CDD تعدیل شده با SOPR نشان می‌دهد که شدت فروش و ریزش مشابه با رویدادهای تسلیم است، مخصوصاً رویدادی که در آگوست ۲۰۲۴ رخ داد و قیمت را تا ۴۹ هزار دلار کشاند.

توزیع پس از سرخوشی

رفتار چرخه‌ای بیت کوین حاصل ترکیب فازهای انباشت و توزیع است، که در آن سرمایه میان گروه‌های سرمایه‌گذاران به مرور زمان چرخش می‌کند. شاخص نمره گرایش به انباشت این تغییرات را دنبال می‌کند؛ در این شاخص، مقادیر نزدیک به ۱ (بنفش تیره) نشانگر انباشت قابل‌توجه و مقادیر نزدیک به ۰ (زرد) نشانگر توزیع هستند.

نمودار زیر نشان می‌دهد که چگونه چند چرخه انباشت با فازهای توزیع همراه شده‌اند و طبق داده‌های گذشته منجر به عملکرد قیمتی ضعیف‌تر می‌شود. آخرین فاز توزیع در ژانویه ۲۰۲۵ آغاز شد که با اصلاح شدید بیت کوین از ۱۰۸ هزار دلار به ۹۳ هزار دلار همراه شد.

نمره گرایش به انباشت

شاخص نمره گرایش به انباشت، تغییر نسبی مجموع موجودی‌های آنچین را اندازه‌گیری می‌کند. اما به طور کلی تحت تأثیر رفتار نهادهای بزرگتر قرار می‌گیرد و نشان نمی‌دهد بیت کوین از کجا خریداری شده است. البته بااین‌حال روندهای کلی انباشت یا توزیع را برجسته می‌کند اما نمی‌توان جزئیات لازم برای شناسایی سطوح کلیدی مبنای هزینه را از آن گرفت.

برای کسب بینش عمیق‌تر در این تحلیل آنچین، می‌توانیم به هیت مپ توزیع مبنای هزینه (CBD) مراجعه کنیم؛ این شاخص نشان می‌دهد تمرکز عرضه در کدام محدوده‌های قیمتی شکل گرفته و بااین‌کار به شناسایی مناطق احتمالی حمایت یا مقاومت کمک می‌کند.

همین حالا به جمع هولدرهای بیت کوین بیا!

• معامله بیش‌از ۳۰۰ کوین دیگر
• دریافت وام و اعتبار معاملاتی
• سرعت بالا در تکمیل سفارشات
• بات‌های معامله‌گر متنوع
• پشتیبانی ۲۴ ساعته

خرید بیت کوین

شرکت‌کنندگان بازار به طور فعال بیت کوین را در حین اصلاحات قیمت بین اواسط دسامبر تا اواخر فوریه انباشته کردند، در واقع یعنی در محدوده قیمتی ۹۵ هزار تا ۹۸ هزار دلار. این رفتار خرید در زمان افت قیمت نشان می‌دهد که سرمایه‌گذاران همچنان به روند صعودی باور قوی دارند و اصلاحات را به عنوان توقف‌های موقتی پیش از افزایش‌های بیشتر تفسیر می‌کنند.

هیت مپ CBD

از اواخر فوریه به بعد، با کاهش میزان نقدینگی (بررسی شده در نسخه ۷ هفته‌نامه)، اعتماد به انباشت شروع به فروکش کرد. عوامل ریسک خارجی، از جمله هک بای بیت و تشدید تنش تعرفه‌های ایالات متحده، عدم قطعیت بازار را افزایش داده و قیمت بیت کوین را به زیر ۹۲ هزار دلار رساند؛ سطحی که بسیار حیاتی است، چرا که منعکس‌کننده‌ شکست بازار در زیر مبنای هزینه هولدرهای کوتاه‌مدت می‌باشد.

هیت مپ توزیع مبنای هزینه (CBD) نیز تأیید می‌کند که با افزایش عدم قطعیت اقتصاد کلان، تقاضای انباشت تضعیف شده است؛ این موضوع نشان می‌دهد که اعتماد سرمایه‌گذاران عاملی حیاتی در رفتار انباشت است. عدم خرید در ریزش، در سطوح پایین نیز بیانگر چرخش سرمایه است؛ چیزی که ممکن است منجر به یک دوره تثبیت یا اصلاح طولانی‌تر شود پیش از آنکه بازار به یک پایه حمایتی قوی دست یابد.

نمره گرایش به انباشت

مردم کمتر می‌خرند!

تا به اینجای تحلیل آنچین بیت کوین، از هیت مپ توزیع مبنای هزینه و شاخص نمره گرایش به انباشت برای نشان دادن کمبود انباشت قابل‌توجه از اواخر فوریه استفاده کرده‌ایم. برای درک عمیق‌تر این رفتار، می‌توانیم مبنای هزینه دو زیرگروه هولدرهای کوتاه‌مدت (STH) را بررسی کنیم:

• هولدرهای ۱ هفته تا ۱ ماه – سرمایه‌گذارانی که بیت کوین را در ۷ تا ۳۰ روز گذشته خریداری کرده‌اند.
• هولدرهای ۱ ماه تا ۳ ماه – سرمایه‌گذارانی که بیت کوین را بین ۱ تا ۳ ماه پیش خریداری کرده‌اند.

در دوره‌های ورود سرمایه قوی، معمولاً مبنای هزینه گروه ۱ هفته تا ۱ ماه بالاتر از گروه ۱ ماه تا ۳ ماه می‌شود. این نشان می‌دهد که سرمایه‌گذاران جدیدتر بیت کوین را با پرمیوم نسبی بالاتری خریداری می‌کنند که بازتاب‌دهنده احساسات صعودی و مومنتوم مثبت است. اما در سه‌ماهه اول سال ۲۰۲۵، این روند شروع به صاف شدن کرد که به عنوان نشانه‌ای اولیه از تضعیف تقاضای کوتاه‌مدت محسوب می‌شود.

با کاهش قیمت بیت کوین به زیر ۹۵ هزار دلار، این مدل نیز انتقال به خروج خالص سرمایه را تأیید کرد؛ چرا که مبنای هزینه گروه ۱ هفته تا ۱ ماه به زیر مبنای هزینه گروه ۱ ماه تا ۳ ماه کشیده شد. این تغییر جهت نشان می‌دهد که عدم قطعیت اقتصاد کلان باعث شده تقاضا دچار ترس شود، ورود سرمایه جدید کاهش یابد و احتمال فشار فروش بیشتر و اصلاح طولانی‌تر بیشتر شود.

جریان سرمایه هولدرهای کوتاه مدت

سنجش عیار ترس

با توجه به اینکه بازار وارد فاز توزیع پس از قله تاریخی شده، اندازه‌گیری میزان ترس در بین هولدرهای کوتاه‌مدت – به‌ویژه کسانی که به‌تازگی وارد بازار شده‌اند – اهمیت ویژه‌ای پیدا می‌کند. درک رفتار این گروه به ناظران بازار کمک می‌کند تا لحظاتی از خستگی شدید فروشندگان را شناسایی کنند؛ لحظاتی که از نظر تاریخی فرصت‌هایی برای سرمایه‌گذاران بلندمدت فراهم آورده‌اند.

از زمانی که قیمت‌ به زیر ۹۵ هزار دلار کاهش یافت، میانگین متحرک ۱۹۶ ساعته STH-SOPR همواره زیر ۱ باقی مانده است؛ این امر نشان می‌دهد اکثر سرمایه‌گذاران کوتاه‌مدت در حال تحقق ضرر هستند. در لحظات بحرانی، STH-SOPR به ۰٫۹۷ کاهش یافت و در کنار آن، قیمت بیت کوین هم به ۷۸ هزار دلار سقوط کرد؛ این موضوع شدت تسلیم را برجسته می‌کند.

این مومنتوم نزولی پایدار، سرمایه‌گذاران جدید را به حالت نگرانی وا داشته و منجر به فروش پنیک با ضرر شده است. چنین شرایطی اغلب پیش‌نیاز خستگی موقتی فروشندگان محسوب می‌شود؛ پدیده‌ای که سرمایه‌گذاران بلندمدت ممکن است به‌عنوان فرصتی برای ورود مجدد به بازار زیر نظر داشته باشند.

SOPR هولدرهای کوتاه مدت

علاوه بر ثبت ضررهای محقق‌شده، شاخص کلیدی دیگری برای فروش‌های ناشی از ترس، تخریب روزکوین هولدرهای کوتاه‌مدت (STH-CDD) است که وزن اقتصادی کوین‌های خرج‌شده توسط سرمایه‌گذاران جدید را با احتساب همزمان حجم و زمان نگهداری آن‌ها اندازه‌گیری می‌کند.

در دوره‌های نزولی شدید بازار، شاخص STH-CDD جهش می‌کند؛ زیرا سرمایه‌گذاران که در آستانه تبدیل شدن به هولدرهای بلندمدت قرار دارند، با ترس دست به فروش می‌زنند و موج بزرگی از روزکوین‌ها تخریب می‌شود. این موضوع نشان می‌دهد که هولدرهای کوتاه‌مدت که شرایط عدم قطعیت قبلی را تحمل کرده‌اند، تسلیم شده و احتمالاً فشار نزولی بیشتری ایجاد می‌کنند.

CDD تعدیل شده با SOPR هولدرهای کوتاه مدت

با ترکیب این دو مفهوم، می‌توانیم شاخصی بسازیم که STH-CDD را با در نظر گرفتن شدت تحقق سود/ضرر تنظیم می‌کند، به وسیله فرمول زیر:

این شاخص، STH-CDD را با وزن‌دهی به شدت و جهت سود یا ضرر محقق‌شده اصلاح می‌کند و سیگنال دقیق‌تری از فروش‌های ناشی از وحشت ارائه می‌دهد.

همانطور که در نمودار زیر نشان داده شده، فروش اخیر توسط خریداران برتر این شاخص را به ۱۲٫۸ – هزار روزکوین در هر ساعت رسانده است که منعکس‌کننده‌ تحقق شدید ضرر و یک رویداد تسلیم نسبتاً متوسط است. الگوی مشابهی در آگوست ۲۰۲۴، زمانی که بیت کوین در میان فشارهای بازار و عدم قطعیت‌های کلان به ۴۹ هزار دلار سقوط کرد، مشاهده شد. ساختار کنونی، فاز تسلیم مشابهی را نشان می‌دهد.

CDD تعدیل شده با SOPR هولدرهای کوتاه مدت

سنجش خرس‌ها

با توجه به اینکه فشار فروش عمدتاً از سوی سرمایه‌گذارانی است که اخیراً کوین‌ها را با قیمت‌های نسبتاً بالا خریداری کرده‌اند، بررسی عمق فاز نزولی فعلی اهمیت پیدا می‌کند. برای ارزیابی این موضوع، از باندهای آماری مختلف مبتنی بر مبنای هزینه هولدرهای کوتاه‌مدت به عنوان شاخصی از افراط ارزش منصفانه روان‌شناختی استفاده می‌کنیم.

نمودار زیر بازه‌های بالا و پایین آماری انحرافات قیمتی استخراج شده از این مدل‌های مبنای هزینه را نشان می‌دهد.

باندهای مبنای هزینه هولدرهای کوتاه مدت

جمع‌بندی نهایی

ساختار بازار بیت کوین وارد فاز توزیع پسا ATH شده و ضعف در تقاضا و فشار فروش مداوم خریداران اخیر کاملاً در بازار مشهود است. نمره گرایش به انباشت از اوایل ژانویه در حوالی ۰٫۱ باقی مانده، در حالیکه هیت مپ CBD نشان‌دهنده بی اعتنایی سرمایه‌گذاران به «خرید در ریزش» است.

با استفاده از مبنای هزینه هولدرهای کوتاه مدت، می‌توانیم ببینیم که مومنتوم بازار و جریان سرمایه منفی شده و علامتی از کاهش قدرت تقاضا و عدم قطعیت سرمایه‌گذاران است که روی جو روانی و سطح اعتماد آن‌ها تاثیر گذاشته است.

در ادامه تحلیل بیت کوین به سبک آنچین، می‌بینیم که شاخص STH-SOPR و ریزش آن به زیر سطح۱ به همراه جهش STH-CDD، نشان دهنده تسلیم هولدرهای کوتاه مدت هستند. این رویداد تسلیم کوچک با ریزش قیمت بیت کوین به زیر باندهای آماری که با فشار مالی سنگین سرمایه‌گذاران همراه است، همخوانی دارد.