تحلیل بیت کوین به سبک آنچین؛ ۱۹ بهمن ۱۴۰۳ | یک دارایی جهانی!

وضعیت قانون‌گذاری مرتبط با بیت کوین به طور پیوسته در حال تغییر است و ابزارهای مالی متنوعی مثل بازارهای مشتقه و ETF ها در حال توسعه هستند. در این مقاله، ترکیب و موضع‌گیری سرمایه‌گذاران کریپتو در چنین وضعیتی را تحلیل می‌کنیم.

در هفته پنجم از تحلیل آنچین بیت کوین در سال ۲۰۲۵، به موضوعات زیر خواهیم پرداخت:

• بیت کوین به بازاری جهانی با نقدینگی بسیار زیاد تبدیل شده که در هر ساعت از شبانه روز قابل دسترس است. این شرایطی را فراهم می‌کند که سرمایه‌گذاران در ساعاتی که بازارهای سنتی بسته‌اند، در بیت کوین ترید کنند، دیدگاه خود نسبت به اقتصاد کلان را ابراز کنند و به خرید و فروش بپردازند.
• بیت کوین همچنان در حال اثبات خود به عنوان یک ذخیره ارزش جدید است؛ چیزی که با ورود سرمایه ۸۵۰ میلیارد دلاری کاملاً قابل مشاهده است. البته بیت کوین به عنوان ابزار مبادله هم بکار می‌رود، چرا که روزانه بیش از ۹ میلیارد دلار ارزش مالی در این شبکه جابجا می‌شود.
• چندین شاخص تقاضا در سطوح بالا باقی مانده‌اند، گرچه این سطوح در مقایسه با قله‌های چرخه قبلی به مراتب پایین‌تر است.
• ترکیب‌بندی سرمایه‌گذاران ارز دیجیتال هم در حال تغییر است، چرا که سرمایه‌گذاران نهادی بزرگ و کلان حضور پررنگی در این بازار پیدا کرده‌اند. این اتفاق به مرور منجر به کم شدن عمق اصلاحات و نوسانات شدید می‌شود.

محلی برای آزمایش

از زمان ظهور بیت کوین در ۲۰۰۹، این دارایی به یک دارایی جهانی با نقدینگی بسیار عمیق تبدیل شده و در تمام ساعات روز به‌طور فعال معامله می‌شود. از آنجایی که رویدادهای جهانی اغلب خارج از ساعات معاملاتی سنتی رخ می‌دهند، بیت کوین از معدود دارایی‌هایی است که سرمایه‌گذاران می‌توانند نظرات خود را حتی در آخر هفته ابراز کنند.

طی آخر هفته، بیت کوین شاهد کاهش شدید قیمتی بود؛ چرا که شرکت‌کنندگان بازار به اجرای تعرفه‌های دولت ترامپ بر روی مکزیک، کانادا و چین واکنش نشان دادند. از آنجا که سایر بازارها بسته بودند، بیت کوین و سایر دارایی‌های دیجیتال کاهش ناگهانی را تجربه کرده و سپس بهبودی تازه یافتند:

• بیت کوین از ۱۰۴ هزار دلار به ۹۳ هزار دلار (کاهش ۱۰٫۵٪) ریخت و سپس به ۱۰۲ هزار دلار برگشت.
• اتریوم از ۳۴۰۰ دلار به ۲۵۰۰ دلار (کاهش ۲۶٫۵٪) رسید و سپس به ۲۸۰۰ دلار بازگشت.
• سولانا از ۲۳۶ دلار به ۱۸۴ دلار (کاهش ۲۲٫۰٪) تنزل یافت و سپس به ۲۱۷ دلار رسید.

نمودار قیمت رمزارزهای برتر بازار

بیت کوین این روزها نقش فزاینده‌ای در صحنه جهانی دارد؛ کشورهایی مانند پادشاهی بوتان در حال اجرای عملیات استخراج وسیع‌اند، السالوادور این ارز را به عنوان پول رسمی ترویج می‌کند و دولت ایالات متحده نیز بیت کوین را به عنوان دارایی ذخیره استراتژیک مد نظر قرار داده است.

بیت کوین برای چند هفته متوالی است که بالاتر از سطح روانی مهم ۱۰۰ هزار دلار معامله می‌شود؛ دستاوردی که بسیاری از منتقدان آن را غیرممکن دانسته بودند. این موفقیت ۷ سال پس از آخرین نقطه عطف لگاریتمی آن در سطح ۱۰ هزار دلار که در جریان روند صعودی سال ۲۰۱۷ حاصل شده بود، محقق شده است.

نمودار لگاریتمی بیت کوین

درحالی‌که پذیرش بیت کوین در میان سرمایه‌گذاران سنتی رو به افزایش است، همچنان موضوعی بحث‌برانگیز و جنجالی برای بسیاری باقی مانده است؛ اغلب این موضوع بر مبنای ادعاهای مشکوکی درباره‌ی فقدان ارزش ذاتی یا کارایی آن مطرح می‌شود.

بااین‌حال، بیت کوین جایگاه خود را به عنوان یکی از بزرگ‌ترین دارایی‌های جهان تثبیت کرده؛ به‌طوری‌که با داشتن مارکت کپ ۲ تریلیون دلاری، به عنوان هفتمین دارایی بزرگ در سطح جهانی رتبه‌بندی می‌شود.

همین حالا به جمع هولدرهای بیت کوین بیا!

• معامله بیش‌از ۳۰۰ کوین دیگر
• دریافت وام و اعتبار معاملاتی
• سرعت بالا در تکمیل سفارشات
• بات‌های معامله‌گر متنوع
• پشتیبانی ۲۴ ساعته

خرید بیت کوین

قابل‌توجه است که این رتبه‌بندی، بیت کوین را بالاتر از نقره (۱٫۸ تریلیون دلار)، آرامکو عربستان سعودی (۱٫۸ تریلیون دلار) و متا (۱٫۷ تریلیون دلار) قرار می‌دهد که روز به روز توجه به آن را سخت‌تر می‌کند.

جایگاه بیت کوین در میان برترین دارایی‌ها

همزمان با رسیدن ارزش و وزن یک دارایی به این مقیاس‌های بزرگ، این اینرسی (تمایل به سکون) به طور موازی افزایش می‌یابد. اثر زنجیره‌ای این است که بیت کوین اکنون نیازمند ورود سرمایه تازه به مراتب بیشتری است تا رشد مداوم مارکت کپ خود را حفظ کند. برای بررسی این ایده، می‌توانیم از شاخص کپ محقق شده استفاده کنیم که جریان خالص تجمعی سرمایه وارد شده به یک دارایی دیجیتال را اندازه‌گیری می‌کند.

اگر از کف چرخه تعیین‌شده در نوامبر ۲۰۲۲ به عنوان مبنا استفاده کنیم، در آن زمان کپ محقق شده ۴۰۰ میلیارد دلار بود؛ از آن زمان به بعد، بیت کوین سرمایه اضافی به میزان تقریبی بیش از ۴۵۰ میلیارد دلار جذب کرده است که بیش از دو برابر شدن کپ محقق شده را نشان می‌دهد.

کپ محقق شده

در حالی که بیت کوین معمولاً به عنوان یک دارایی ذخیره ارزش جدید دیده می‌شود، شبکه بیت کوین همچنین قادر است به عنوان زیرساخت غیرمتمرکز برای بیت کوین به عنوان ابزار مبادله عمل کند. ترکیب نودها و ماینرها اجازه می‌دهد هر فرد یا نهادی پرداخت‌های بین‌مرزی را بدون دخالت واسطه شخص ثالث تسویه کند.

با استفاده از ابتکارات گلسنود برای فیلتر کردن تنها تراکنش‌های اقتصادی، طی ۳۶۵ روز گذشته، شبکه بیت کوین به طور میانگین روزانه ۸٫۷ میلیارد دلار پردازش کرده است و ارزش کل انتقال‌یافته در سال گذشته به ۳٫۲ تریلیون دلار رسیده است.

هم کپ محقق شده و هم حجم‌های مالی تسویه‌شده توسط شبکه بیت کوین شواهد تجربی ارائه می‌دهند که بیت کوین هم «ارزش» و هم «کارایی» دارد، که این موضوع فرضیه منتقدان مبنی بر نداشتن هیچ‌یک از این دو را به چالش می‌کشد.

کل حجم انتقال‌یافته (تعدیل با اشخاص)

دامیننس نسبی

پس از تثبیت اهمیت رو به رشد بیت کوین به عنوان یک دارایی کلان، می‌توانیم تمرکز خود را به سطح داخلی معطوف کنیم و دامیننس آن نسبت به اکوسیستم گسترده دارایی‌های دیجیتال را تحلیل کنیم.

از زمان فروپاشی FTX در نوامبر ۲۰۲۲، دامیننس بیت کوین به‌طور پیوسته رو به افزایش رفته و از ۳۸٪ به ۵۹٪ رسیده است. این امر نشان می‌دهد که چرخش خالص ارزش و انباشت ارزش به نفع بیت کوین نسبت به سایر دارایی‌های دیجیتال رخ داده است.

این موضوع تا حدودی می‌تواند با دسترسی گسترده‌تر سرمایه نهادی از طریق ETFهای اسپات آمریکا توضیح داده شود. همچنین، بیت کوین دارای ویژگی‌های نسبتاً واضحی به عنوان یک دارایی کمیاب است که توسط بسیاری به عنوان پوشش ریسک در برابر کاهش ارزش ارزهای فیات در سطح جهانی نگهداری می‌شود.

دامیننس بیت کوین

وقتی مارکت کپ بیت کوین و آلت‌کوین‌های مختلف (به جز اتریوم و استیبل‌کوین‌ها) را مقایسه کنیم، می‌توانیم مشاهده کنیم که اختلاف ارزش‌گذاری در حال افزایش است. با تکیه بر کف سال ۲۰۲۲، می‌توانیم رشد مارکت کپ‌ها را مقایسه کنیم.

• مارکت کپ بیت کوین: ۳۶۳ میلیارد دلار > ۱٫۹۳ تریلیون دلار (۵٫۳ برابر)
• مارکت کپ آلت‌کوین‌ها: ۱۹۰ میلیارد دلار > ۸۹۲ میلیارد دلار (۴٫۷ برابر)

مارکت کپ کوین‌های برتر

با وجود اختلاف در اندازه ارزش‌گذاری بیت کوین و آلت‌کوین‌ها، همبستگی بین این دو همچنان قوی باقی مانده است. این موضوع نشان می‌دهد که عامل اصلی این واگرایی، نرخ رشد نسبی بین آن‌ها نیست، بلکه تفاوت قابل‌توجهی در میزان سرمایه ورودی به بیت کوین در مقایسه با بخش آلت‌کوین‌ها می‌باشد.

در حالی که بیت کوین همچنان سهم عمده‌ای از سرمایه سرمایه‌گذاران را جذب می‌کند، انتظار می‌رود دامیننس بیت کوین به افزایش خود ادامه دهد (و تغییر جهت این شاخص می‌تواند علامتی برای چرخش سرمایه به سمت آلت‌کوین‌ها باشد).

همبستگی مارکت کپ کوین‌های برتر

تقاضای جدید کجاست؟

با عبور قیمت بیت کوین از آستانه ۱۰۰ هزار دلار، انتظار می‌رود که میزان سرمایه‌گذاری در بیت کوین به‌طور قابل‌توجهی افزایش یابد. می‌توانیم این موضوع را با ارزیابی درصد ثروت شبکه که توسط کوین‌های خریداری شده در کمتر از ۳ ماه گذشته نگهداری می‌شود، سنجش کنیم. نمودار زیر تغییرات این شاخص را در طول ۱۲ ماه پس از رسیدن به یک قله تاریخی چرخه‌ای جدید نشان می‌دهد.

اگرچه تقاضای جدید در این چرخه قابل توجه است، اما ثروت نگهداری شده در کوین‌های ۳ ماهه نسبت به چرخه‌های قبلی بسیار کمتر است. این امر نشان می‌دهد که ورود تقاضای جدید به همان حد و اندازه نبوده و بیشتر در قالب انفجارها و اوج‌های ناگهانی رخ داده، تا به صورت پایدار و مداوم.

نکته جالب توجه اینجاست که تمامی چرخه‌های قبلی تقریباً یک سال پس از اولین شکست قله تاریخی به پایان رسیده‌اند، چیزی که ماهیت غیرمتعارف چرخه فعلی ما را برجسته می‌کند؛ چرخه‌ای که اولین بار در مارس ۲۰۲۴ به قله تاریخی جدید دست یافته است.

شاخص RHODL از زمان شکست قله تاریخی

اگر حجم انتقالی از کیف پول‌های کوچک (با کمتر از ۱۰ هزار دلار) را جداگانه بررسی کنیم، کاهش قابل‌توجهی را نسبت به قله تاریخی ۲۰۲۱ مشاهده می‌کنیم. این موضوع در حالی رخ داده که حجم کل تسویه‌شده در این چرخه به‌طور چشمگیری افزایش یافته و قیمت بیت کوین نیز بسیار بالاتر است.

تفکیک کل حجم اتنقال یافته با اندازه (تعدیل با اشخاص)

همچنین می‌توانیم از مجموعه داده‌های جایگزین، مانند میزان جستجوی گوگل در طول زمان، برای تأیید این فرضیه استفاده کنیم. شدت جستجو هنوز به سطح اوج هیجانی که در روند صعودی ۲۰۲۱ مشاهده شد، نرسیده است؛ با وجود اینکه عوامل متعددی در حمایت از رشد این دارایی وجود دارند.

علاقمندی به بیت کوین

کریپتو در آیینه 2025؛ پیش‌بینی‌ها چه می‌گویند؟

دامیننس 16 رو همین حالا بخون.

Please leave this field empty.

Δ

بازاری رو به تکامل

اگر تغییرات موجودی نهادهای کوچک‌تر (مانند میگوها با دارایی کمتر از ۱۰ واحد) را مقایسه کنیم، متوجه تغییر چشمگیری در الگوهای رفتاری آن‌ها در سال‌های اخیر می‌شویم.

در روندهای صعودی ۲۰۱۳ و ۲۰۱۷، این گروه‌ها معمولاً در دوره‌های اوج هیجانی به خرید گسترده کوین‌ها روی می‌آوردند؛ اما این الگو در چرخه فعلی تغییر کرده است. اشخاص کوچک‌تر اکنون در هنگام اصلاحات و افت قیمت‌ها، انباشت شدیدتری دارند و در مقابل، زمانی که بازار به اوج‌های جدیدی می‌رسد، وارد فاز توزیع و فروش می‌شوند.

این تغییر رفتاری نشان می‌دهد که حتی در بین سرمایه‌گذارانی که به‌عنوان خرد در نظر گرفته می‌شوند، سطح آگاهی و بلوغ سرمایه‌گذاری افزایش یافته است.

مقایسه تغییر موجودی میگو تا ماهی با نرخ صدور کوین

تأیید صندوق‌های قابل معامله (ETF) بیت کوین در ایالات متحده، امکان دسترسی جدیدی برای سرمایه‌گذاران نهادی فراهم کرده و فرصتی برای قرار گرفتن در بازار بیت کوین به‌صورت قانونی و تنظیم‌شده ایجاد کرده است.

این امر باعث ورود سرمایه‌های نهفته نهادی شده است، به‌طوری که این ETFها در ۱۲ ماه پس از راه‌اندازی، بیش از ۴۰ میلیارد دلار ورودی خالص جذب کرده و ارزش دارایی‌های تحت مدیریت (AUM) آن‌ها از ۱۲۰ میلیارد دلار فراتر رفته است.

موجودی ETF های نقدی

اگر به جدول سرمایه‌گذاران صندوق IBIT (بر اساس تحلیل TXMC) نگاهی بیندازیم، نشانه‌های واضحی از افزایش تقاضا از سوی سرمایه‌گذاران نهادی مشاهده می‌شود. این موضوع شواهد بیشتری ارائه می‌دهد که بیت کوین در حال جذب سرمایه‌گذاران با سطح بالاتر از تخصص و دانش مالی است.

لیست شرکت‌های هولدر بیت کوین

ریزش کنترل‌شده

یکی از مزایای مهم داده‌های آنچین این است که به ما امکان می‌دهد رفتار سرمایه‌گذاران را در دوره‌های استرس، مانند اصلاحات و کاهش قیمت‌ها تحلیل کنیم.

با بررسی میزان ضرر تحقق‌یافته در طول بازارهای صعودی، مشخص می‌شود که چرخه‌ فعلی همچنان محتاط‌تر از چرخه‌های پیشین است. تنها رویداد برجسته‌ای که زیان‌های قابل‌توجهی برای هولدرهای بیت کوین به همراه داشت، تسویه پوزیشن‌های ین-کری در ۵ آگوست بود. به‌جز این مورد، میزان زیان‌ها در مقایسه با گذشته کم‌تر بوده و نشان‌دهنده‌ی پایگاه سرمایه‌گذارانی است که صبورتر، مقاوم‌تر و کمتر حساس به قیمت هستند. 

این روند به‌طور قابل‌توجهی با ساختارهای چرخه‌های قبلی متفاوت است. چرخه‌ ۲۰۱۸-۲۰۱۵ با چندین دوره‌ تسلیم موقت مشخص می‌شد، درحالی‌که دوره‌ ۲۰۲۲-۲۰۱۹ حتی نوسانات بیشتری را تجربه کرد. این دوره شامل چندین رویداد تسلیم عمیق و شدید بود، مانند فروپاشی طرح پانزی PlusToken در اواسط ۲۰۱۹، سقوط بازار در مارس ۲۰۲۰ به‌دلیل کووید-۱۹، و مهاجرت گسترده‌ی ماینرها در اواسط ۲۰۲۱.

ضرر محقق شده (روندهای صعودی)

رفتار نوسان بیت کوین نیز در حال تغییر است، به‌طوری‌که نوسان تحقق‌یافته در این چرخه‌ صعودی در پایین‌ترین سطوح تاریخی خود قرار دارد. در این چرخه، نوسان تحقق‌یافته در یک بازه‌ سه‌ماهه معمولاً زیر ۵۰٪ بوده است، درحالی‌که در دو چرخه‌ صعودی قبلی، این مقدار به‌طور مداوم بین ۸۰٪ تا ۱۰۰٪ می‌رسید.

نوسان محقق شده سالانه (سه ماهه)

این کاهش در میزان نوسانات، همراه با رفتار نسبتاً منطقی سرمایه‌گذاران، منجر به ایجاد یک ساختار قیمتی بسیار پایدارتر شده است. چرخه‌ ۲۰۲۵-۲۰۲۳ تاکنون عمدتاً شامل یک الگوی پله‌ای بوده است (رشدهای صعودی متناوب با دوره‌های تثبیت قیمت).

همچنین، روند اصلاح قیمت‌ها در این چرخه کنترل‌شده‌تر بوده، به‌طوری‌که این چرخه کم‌عمق‌ترین میانگین افت از سقف‌های محلی را در میان تمام چرخه‌های گذشته تجربه کرده است.

درادان‌های روندهای صعودی

جمع بندی نهایی

بیت‌ کوین همچنان در حال تثبیت جایگاه خود به‌عنوان یک دارایی کلان در اقتصاد جهان است. دسترسی مداوم به معاملات، این امکان را برای سرمایه‌گذاران فراهم می‌کند که در هر ساعتی از شبانه‌روز نظرات خود را در بازار اعمال کنند، درحالی‌که نقدینگی عمیق آن اجازه می‌دهد معاملات در مقیاس‌های بزرگ اجرا شوند.

در پاسخ به انتقادات درباره‌ نقش بیت‌ کوین به‌عنوان ذخیره‌ ارزش و ابزار مبادله، این شبکه تاکنون بیش از ۸۵۰ میلیارد دلار ورودی سرمایه‌ خالص جذب کرده و روزانه نزدیک به ۹ میلیارد دلار حجم مالی پردازش می‌کند. این داده‌ها تا حد زیادی ادعاهای مخالفان را به چالش می‌کشد.

تحولات اخیر در حوزه‌ قانون‌گذاری دارایی‌های دیجیتال، موجب تغییر در ترکیب سرمایه‌گذاران بیت‌ کوین شده و حضور سرمایه‌گذاران نهادی خبره را افزایش داده است. این دسته از سرمایه‌گذاران که صبورتر، مقاوم‌تر و کمتر حساس به قیمت هستند، نقش کلیدی در کاهش شدت اصلاحات قیمتی و کاهش نوسانات در طول زمان داشته‌اند.